中金半导体调研纪要:5G、国产替代推动电子通信行业,2020年保持高景气

2019-12-07 07:38

本文来自“乐平科技视角”

职业近况

11/18至11/20期间咱们在上海组织了半导体调研活动,咱们邀请到长电科技、通富微电、澜起科技、华虹半导体、韦尔股份等多家半导体上市公司。经过这次调研,咱们承认,华为产业链的国产代替以及5G手机放量将推进我国半导体职业2020年坚持高景气量,持续看好相关企业的出资时机。

谈论

芯片规划:5G带动职业成绩持续增长。1)韦尔以为2020/21年CIS商场有望出现求过于供的局势。智能手机摄像头向多摄、高像素发展趋势较为清晰,叠加屏下指纹需求日益提高,CIS的需求量有望大幅提高,供应端三星与索尼的扩张起伏相对有限,导致未来两年职业或许出现供需偏紧的局势。2)澜起方案未来将环绕服务器商场推出一系列其他的配套芯片,比方PMIC,TS等,拓展公司的生长空间。澜起看好PCI-E的商场前景,并现已发布相关职工鼓励方案,期望未来可以切入Gen4 PCI-E Retimer的细分商场。

晶圆代工:12寸新建产线翻开商场空间,但短期盈余承压。华虹表明无锡12寸厂将首要聚集于功率分立器材与集成电路两大板块。华虹对未来接受欧美功率半导体IDM厂商的外包产能持乐观态度。华虹无锡厂的投产处理了原先的产能约束,现在PMIC客户导入顺畅,公司估计90nm BCD工艺将于2Q20开端导入客户,3Q20开端量产出货;智能卡9月现已开端投片,估计将于12月开端正式出货。原有8寸线产能方面,公司泄漏,将首要用MCU来填充空缺产能。关于未来的技能规划,公司表明将持续专心于特征工艺,现在并无方案持续向55nm以上制程衍生。

封测:国产代替趋势推进产能利用率提高。1)长电表明获益于半导体国产化进程加快,现在公司国内生产基地产能利用率持续保持在高位,比较三季度出现进一步改进。管理层指出,本年来看射频芯片国产化代替进程较为优先,但多为基站侧产品,终端侧产品仍有待放量。海外客户方面,现在获益于海外大客户智能手机产品销售回暖,公司JSCK厂产能利用率得到康复,运营状况良好。SCK方面,长电方案将接受海外大客户射频类产品,逐渐改进亏本现状。2)通富表明3Q19公司崇川厂区产能利用率康复显着,现在崇川厂产能利用率出现进一步提高,与大客户的协作也在逐渐推进。海外大客户AMD相关订单坚持稳健,并未遭到过多的周期性下调影响。别的大客户联发科相关产品结构也有望进一步拓展,通讯类、消费类产品均有触及,利好苏通厂产能利用率改进。

估值与主张咱们保持掩盖公司的盈余猜测及目标价不变。

图表1:A/H半导体板块3Q19成绩回忆

材料来历:万得资讯,彭博资讯,中金公司研讨部;注:标* 公司为中金掩盖,选用中金猜测数据,表中浅橙色表明超出中金预期,浅灰色表明低于中金预期,白色表明契合中金预期

图表2:我国首要芯片规划公司比照

材料来历:万得资讯,彭博资讯,中金公司研讨部;注:标*为中金掩盖公司,收盘价信息到北京时间2019年11月25日

图表3: 芯片进口代替标的一览

图表4: 可比公司估值表

材料来历:万得资讯,彭博资讯,中金公司研讨部;注:标*公司为中金掩盖,选用中金猜测数据;其他运用商场共同预期,收盘价信息更新于北京时间2019年11月25日



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